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国金证券1月流动性宽松

2019/08/26 来源:喀什信息港

导读

国金证券:1月流动性宽松 2013-02-16 类别: 机构: 研究员:[摘要]基本结论一、数据好于预期1月社会融资总额、信贷、货币

国金证券:1月流动性宽松 2013-02-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论一、数据好于预期1月社会融资总额、信贷、货币数据均大幅反弹,上升方向符合我们预期,但融资总额、货币回升幅度略超我们预期。

1、融资总额好于预期。1月新增社会融资总额2.54万亿,环比多增9144亿元。其中,重要的项目——人民币信贷、信托贷款、债券融资的估计基本符合我们数据前瞻的预测。超我们预期的主要原因是我们低估了未贴现银行承兑汇票的金额(5812亿元,环比多增3175亿元)。

2、信贷总量高于市场预期,符合我们预期。1月表内信贷1.07万亿,高于市场预期、符合我们预期(市场一致预期9750亿,我们预期1.1万亿)。

3、货币反弹大幅超出市场预期。M1、M2分别大幅反弹至15.3%和15.9%(前值分别为6.5%和13.8%),大幅超出市场一致预期。

二、信贷集中释放1、总量上看,1月是1季度宽松的时候。1月新增信贷1.07万亿,按全年9万亿及3322季度投放节奏估计,2、3月每月平均新增信贷8000亿,无论是同比还是环比意义上看,均为宽松的时候。

2、信贷结构改善。(1)1月新增信贷主要来自中长期贷款贡献。1月信贷环比多增6457亿,主要来自中长期贷款的贡献(新增5781亿,环比多增4963亿元)。(2)居民与企业中长期信贷均大幅扩张。1月居民与企业中长期贷款均环比大幅扩张(分别环比多增1711和3252亿元),居民户主要为地产销售推动,后者应当存在新增需求以及去年末累积需求(例如同业代付转表内压力)的双重推动。(3)信贷增量与结构2、3月继续观察。1月企业中长期贷款占比回升至29%,略低于2008年以来的同期水平。由于2012年11、12月企业中长期贷款负增长,2、3月将持续观察;同时考虑到1月信贷投放总量较多,2、3月将试探管理层的季度目标。

三、融资总额延续扩张1月融资总额延续2012年下半年以来的扩张趋势,环比多增9144亿元,主要来自信贷与未贴现承兑汇票的贡献(分别环比多增6457和3175亿元),后者的大量沉淀或与1月初银行大量投放、但在月底遭遇底央行“窗口指导”有关。此外,信托贷款环比少增-587亿,债券净融资环比多增128亿元。

四、货币反弹面临回调1月货币增速大幅反弹。M2增速大幅上升与融资总额扩张、信贷投放增加等现象相符;现金漏出、地产销售较好、去年同期基数较低则是造成M1大幅反弹的主要原因。

货币增长面临回调。央行流动性管理的波动、居民与企业的存款结构变化行为均存在“节日效应”,一月信贷扩张亦导致商业银行表内外存款变化,这些因素2、3月份将不复存在;同时央行4季度货币政策报告指出引导货币信贷平稳适度增长,保持物价基本稳定,当前“经济持续增长的动力依然较强”,而通胀预期回升(CPI1月超市场预期,2月将过3),货币增速面临回调压力。

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